> ## Content Index
> Fetch the complete content index at: https://eclibra.com/llms.txt
> Use this file to discover other available public pages before exploring further.

# Dune посчитал токенизированные активы после выпуска: рынок вырос на 141%, а денежный класс почти не торгуется
- URL: https://eclibra.com/dune-rwa-after-issuance/
- Published: 2026-10-03T06:13:33.000Z
- Updated: 2026-10-03T06:13:34.000Z
- Description: Отчёт Dune «After Issuance» — первое измерение токенизированных активов по обращению, а не по выпуску. Рынок вырос на 141% до $34,5 млрд, но половина — $17,8 млрд денежных эквивалентов с оборотом 0,006% за месяц. Кредит на $7,8 млрд даёт 76% залогов в DeFi, а три протокола держат 83% активности.
- Author: Crypto
- Tags: Ончейн-финансы и токенизация, #mode-2, #hook-statistic, #track-F

В августе 2026 года по денежной части токенизированного рынка проторговалось 0,006%. Впервые такой расчёт сделала Dune Analytics — по всему рынку сразу: 21 сеть, 258 эмитентов, 8 классов активов.

Отчёт «After Issuance: Reading the Onchain RWA Market» вышел 30 сентября. Он отвечает на вопрос, который год оставался без ответа: что происходит с токенизированным активом после того, как его выпустили. Раньше рынок считали по предложению — сколько всего напечатано. Впервые посчитали по обращению.

Как мы писали 34 часа назад, рост предложения сам по себе ликвидности не создаёт. Данные Dune подтверждают вывод из [предыдущего разбора](https://eclibra.com/tokenized-rwa-liquidity-gap-2026/) и добавляют вторую половину — кому в итоге достался весь этот объём.

Картина перевёрнутая. Половина рынка — $17,8 млрд денежных эквивалентов — стоит на месте. Больше 95% её экспозиции — казначейские векселя США и фонды денежного рынка: в традиционном мире ими не торгуют, их просто держат. Виды на ставку и инфляцию выражаются в длинных бондах, а ончейн-капитала в длинных бондах почти нет.

$34,5 млрд, рост за год ↑ 141% 

#### Токенизированные активы

Объём рынка на 31 августа 2026 года. Денежные эквиваленты — $17,8 млрд, около половины всего. Акции выросли в 25 раз. · *Dune Analytics, Q3 2026*

Единственная торговая площадка этого рынка выглядит иначе. Акции — 8% рынка при 25-кратном росте за год — дают 93% августовской спотовой торговли и $72,4 млрд из $85 млрд оборота вечными фьючерсами. Отдельные тикеры вместо фондов: 24% открытого интереса — азиатские эмитенты.

Треть рынка — $7,8 млрд токенизированного кредита. Сегмент растёт быстрее рынка, на 111% за год, и единственный реально оборачивается внутри DeFi.

$1,61 млрд в залогах DeFi 

#### Кредит в залогах

Доля кредита в RWA-депозитах кредитных протоколов. Денежный класс — 0,4%. · *Dune Analytics, Q3 2026*

## Кто держит залог

Кредитный сегмент даёт 76% всех RWA-депозитов в кредитных протоколах — около $1,61 млрд. У денежного класса в протоколы ушло 0,4% объёма. В традиционном мире всё наоборот: залог по умолчанию — гособлигации, доходность считается в базисных пунктах, а за эмитентом стоит суверен.

Причина в доходности. По кредитным токенам Dune насчитывает 3,32–13,84% годовых, у денежного класса выход фактически нулевой. Актив, который платит 4–13%, кто-то ставит в залог. Актив, который платит ставку денежного рынка, можно вообще не двигать.

| Параметр                             | Традиционный рынок       | Ончейн, 31.08.2026           |
| ------------------------------------ | ------------------------ | ---------------------------- |
| **Залог по умолчанию**               | ✔ Гособлигации           | ✗ Частный кредит             |
| **Оборот денежного класса за месяц** | ✔ Двусторонний, биржевой | ✗ 0,006%                     |
| **Инструмент на бирже**              | ✔ Фонды, ETF             | ✗ Отдельные акции, 8% рынка  |
| **Концентрация площадок**            | ✔ Клиринговый центр      | ✗ Morpho, Kamino, Aave — 83% |
| **Пруденциальный вес**               | ✔ Group 1                | ✗ Group 2, до 1250%          |

Источники: Dune Analytics «After Issuance», Q3 2026; BIS, SCO60, в силе с 01.01.2026; BP Ventures, 28.09.2026

> Уолл-стрит уже почти целиком перешёл на токенизацию. Вопросы теперь другие: где это торгуется, кто это держит и что происходит, когда люди хотят выйти.— Фредрик Хага, генеральный директор Dune

Ни один из этих трёх вопросов не имеет ответа в отчётности эмитентов. Последние два года оптимизм держался на объёме выпуска. Данные об использовании актива появились впервые.

## Что с этим делает SCO60

Стандарт Базельского комитета SCO60 действует с 1 января 2026 года. Актив, записанный в публичной сети без разрешения, не может претендовать на Group 1\. Он получает Group 2: риск-вес до 1250%, хеджирование не признаётся, валовая экспозиция не должна превышать 1% капитала первого уровня. На 2% включается Group 2b.

⚠️

**Корзина из $1,61 млрд опирается на три смарт-контракта**  
  
Morpho, Kamino и Aave обрабатывают 83% всей RWA-кредитной активности. Стресс на одной из площадок бьёт по рынку сразу и целиком.  
  
32% залога — контрагенты из крипторынка. Их платёжеспособность проверяется в том же цикле, где тестируется стоимость самого залога. 

Совпадение получается неприятное. То, что SCO60 пытается ограничить в офчейн-банках, ончейн-рынок уже воспроизвёл внутри себя. Диверсификация, за которую банк платит капиталом, здесь держится на трёх контрактах. Пересмотр стандарта Базельский комитет объявил ещё в ноябре 2025 года — на 28 сентября 2026-го результата так и не появилось.

#### Стоит ли банку это трогать

Два довода «за»  
  
SCO60 требует проверить, можно ли быстро ликвидировать залог. Публичный блокчейн отвечает быстрее любой внебиржевой системы — значит, часть токенизированных облигаций претендует на Group 1 через классификацию 1 для токенизированных традиционных активов.  
  
И один «против»: кредитный сегмент — это Group 2 плюс риск контрагента из крипторынка. На Group 1 такое рассчитывать не приходится. 

Инвестору из этого отчёта остаётся четыре цифры. 0,006% — реальный месячный оборот денежного класса. 76% — доля кредита в залогах DeFi. 83% — доля трёх протоколов в кредитной активности. 1250% — предельный риск-вес, который ждёт это со стороны банков.

Рост на 141% измеряет число выпусков, а не ликвидность. Классы активов расходятся по обороту и по доле в залоге в противоположные стороны — это уже измеримый рыночный факт.

Измерять, а не считать.

Разборы рынков — каждую неделю

Цифры, которые двигают рынок, без пересказов релизов

[ Отчёт Dune о рынке токенизированных активов: что происходит после выпуска Первое сквозное измерение обращения токенизированных активов по 21 сети и 258 эмитентам. Источник всех базовых цифр в этой статье. Dune Analytics, Q3 2026 ](https://dune.com/rwa-report?ref=eclibra.com) 

Единственный первичный источник. Данные на 31 августа 2026.

[ Кредит держит 76% залогов в DeFi: разбор данных Dune Разложение кредитного сегмента по доходности, концентрации площадок и доле криптоконтрагентов. CryptoBriefing, 1 октября 2026 ](https://cryptobriefing.com/dune-report-tokenized-credit-rwa-collateral?ref=eclibra.com) 

Числа 76%, $1,61 млрд, 83% и 32% отсюда. Расхождение с другой версией цифры перепроверено.

[ Стандарт SCO60: Group 1 и Group 2 для криптоактивов Пруденциальная классификация Базельского комитета с 1 января 2026 года и требование проверить скорость ликвидации залога. Банк международных расчётов ](https://www.bis.org/basel%5Fframework/chapter/SCO/60.htm?ref=eclibra.com) 

Регуляторная рамка для ончейн-залога. Источник формулировок про Group 1 и Group 2.