Сколько стоит одно десятилетие страха? Глобальный рынок слияний и поглощений ответил на этот вопрос в 2025 году: $4,81 трлн сделок — второй результат в истории. Но за этой цифрой стоит история не одного года, а целого цикла. Цикла, который начался с рекорда 2021 года, рухнул в 2023-м до минимума за десять лет, а затем развернулся с такой силой, что переписал правила корпоративной стратегии.
Это хроника того, как страх уступил место жадности — и что это означает для тех, кто принимает решения сегодня.
За три года рынок M&A прошёл путь от $3,2 трлн (минимум 2023 года) до $4,81 трлн — рост на 50% за один год.
Главный сдвиг цикла: не объём сделок, а их размер. В 2025 году состоялось 68–70 мегасделок на $10 млрд+, что вдвое превышает показатель 2024 года.
Рынок стал K-образным: крупные игроки набирают масштаб через трансформационные сделки, тогда как число малых и средних транзакций упало до минимума с 2016 года.
2021: Пик эйфории
Ноябрь 2021 года. Мировой рынок M&A закрывает год с результатом свыше $5 трлн — абсолютный рекорд всех времён. Дешёвые деньги, постпандемийный оптимизм и перегретые оценки создают идеальную среду для сделок. Частные инвестфонды закрывают рекордное число выходов. Технологические компании поглощают стартапы с мультипликаторами, которые сегодня выглядели бы фантастикой. Аналитики Bank of America называют это «золотым веком M&A».
Ноябрь 2021 — декабрь 2021: мировой объём M&A превысил $5 трлн. Это не просто рекорд — это потолок цикла, от которого рынок отталкивается по сей день.
2022: Первые трещины
Март 2022 года. ФРС США начинает самый агрессивный цикл повышения ставок с 1994 года. Стоимость заёмного капитала резко растёт. Число американских мегасделок на $5 млрд+ почти вдвое сокращается — с 81 до 42, по данным PwC. Оценки активов технологического сектора падают, но продавцы не готовы фиксировать убытки. Рынок начинает замораживаться: покупатели хотят дёшево, продавцы отказываются продавать по дну.
Конец 2022 года. Общий объём сделок в США снизился на 40% в стоимостном выражении относительно 2021 года. Европа и Ближний Восток — минус 37%. Крупные корпорации переключаются на карвауты и спин-оффы: дешевле реструктурировать, чем покупать.
2023: Дно цикла
Q1 2023 года. Объём глобального рынка M&A в первом квартале — минимальный за двадцать лет. По данным Bain & Company, общая стоимость мирового рынка в первой половине года упала на 44%. Инверсия кривой доходности: краткосрочные бонды доходнее долгосрочных — сигнал, что рынок не понимает, куда движутся ставки.
Март 2023 года. Банковский кризис в США — банкротство Silicon Valley Bank, Signature Bank и First Republic — добавляет турбулентности. Кредиторы ужесточают условия. По данным GF Data, средняя ставка по старшему долгу выросла до 8,1% в Q1 2023, по сравнению с 6,7% в Q4 2022. Сделки с привлечением заёмного капитала (LBO) становятся финансово невыгодными.
«Падение мультипликаторов создало атмосферу выжидания в 2023 году. Многие продавцы не хотели выходить на рынок по дну.»— Лес Баирд, партнёр и глава практики M&A и дивестиций, Bain & Company
Итог 2023 года. Полный объём рынка — $3,2 трлн, минимум за десять лет, по данным Bain. Стратегические мультипликаторы сделок упали до 10,1x — наименьший уровень за 15 лет. Число сделок снизилось на 23%. Частные инвестфонды сократили выходы из портфелей на 44% в стоимостном выражении. Рынок застывает.
Q4 2023: первые признаки разворота. Сделки на $2 млрд+ достигли максимума с Q2 2022. Пять из десяти крупнейших годовых сделок были объявлены именно в последнем квартале. Рынок начинает оттаивать.
2024: Осторожное возвращение
Начало 2024 года. ФРС сигнализирует о завершении цикла повышений. Ожидание снижения ставок разогревает аппетит к сделкам. Корпорации начинают конвертировать «замороженный бэклог» — активы, которые не вышли на рынок в 2022–2023 годах. Chevron завершает поглощение Hess за $60 млрд — одна из крупнейших нефтяных сделок эпохи.
Середина 2024 года. Объём американского рынка M&A вырастает на 9% год к году, по оценкам EY-Parthenon. Технологический сектор начинает восстановление: оценки стабилизируются, разрыв между ожиданиями покупателей и продавцов сужается. По данным Bain, 42% участников техрынка в конце 2023 года уже ожидали сближения оценочных разрывов — и оказались правы.
Декабрь 2024 года. Исход президентских выборов в США меняет регуляторный климат. Новая администрация сигнализирует о готовности к конструктивному диалогу по крупным сделкам. Инвестиционные банки фиксируют резкий рост числа «обратных запросов» (reverse inquiries) — потенциальные продавцы сами выходят на покупателей. Рынок разогревается.
2025: Год мегасделок
Январь–март 2025 года. Год начинается с уверенного старта. Объём американских сделок на $100 млн+ растёт на 9% год к году к концу Q3, по данным EY. Банки фиксируют низкие кредитные спреды и растущие оценки — идеальные условия для крупных транзакций. Корпорации, которые «простояли» 2022–2023 годы, больше не могут ждать: конкуренты движутся.
2 апреля 2025 года. Президент Трамп объявляет масштабные тарифы («День освобождения»). Рынок М&А кратковременно замирает. Малый и средний сегмент — наиболее чувствительный к неопределённости — откатывается сильнее всего. Однако крупные стратегические игроки продолжают двигаться: по данным Bain, менее половины опрошенных директоров по M&A заявили, что тарифы повлияют на их планы.
Май–июнь 2025: «усталость от волатильности». Покупатели возвращаются на рынок. Второе полугодие завершается двумя подряд кварталами с объёмом M&A выше $1 трлн — впервые за четыре года.
Июль 2025 года. Самый крупный недружественный захват в истории: Paramount делает предложение о приобретении Warner Bros. Discovery за $108 млрд наличными — рекорд для публичных сделок. Netflix вступает в борьбу. Медиаиндустрия консолидируется вокруг двух полюсов: потоковое видео и традиционное вещание теряют смысл как отдельные активы.
Октябрь 2025 года. Один месяц — шесть мегасделок. Октябрь устанавливает исторический рекорд: объём американских сделок превышает $300 млрд. Среди них — поглощение Aligned Data Centers консорциумом BlackRock, Microsoft, Nvidia и xAI за $40 млрд. Инфраструктура для ИИ становится новым «нефтяным полем» для M&A.
Ноябрь 2025 года. Silver Lake, Публичный инвестиционный фонд Саудовской Аравии (PIF — Public Investment Fund) и Affinity Partners завершают крупнейший в истории выкуп с привлечением заёмного капитала (LBO — Leveraged Buyout): Electronic Arts переходит в частные руки за $55–57 млрд. J.P. Morgan организует одно из крупнейших финансирований в истории игровой индустрии. Суверенный капитал Ближнего Востока всё активнее участвует в мировых корпоративных сделках.
Конец 2025 года. Итоговые данные переписывают прогнозы. По данным Mergermarket, общий объём мирового рынка M&A составил $4,81 трлн — второй результат в истории. Состоялось 68–70 мегасделок на $10 млрд+, что вдвое превышает показатель 2024 года. Технологический сектор лидирует: $1,08 трлн сделок, рост на 66% год к году. Но общее число транзакций упало на 7% — до минимума с 2016 года. Рынок стал K-образным.
«За последнее десятилетие я не видел M&A такого масштаба. Это сделки, которые по-настоящему трансформируют целые индустрии.»— Тони Ким, сопрезидент инвестиционного банка Centerview Partners
Что это означает сейчас
Цикл 2021–2025 годов обнажил структурный сдвиг в логике корпоративной стратегии. Компании, которые использовали период охлаждения 2022–2023 годов для подготовки, вышли из него сильнее. По данным Bain, частые покупатели стабильно опережают неактивных игроков по совокупной доходности для акционеров — и этот разрыв продолжает расти.
Второй вывод касается структуры капитала. В 2025 году суверенные фонды (прежде всего PIF и Abu Dhabi Investment Authority) всё активнее выступают соинвесторами в мегасделках. Это меняет конфигурацию рисков: государственные деньги не имеют тех же ограничений по срокам, что традиционные частные фонды. Для стратегических покупателей это создаёт новый класс конкурентов.
Третий вывод — технологический. Почти половина стоимости стратегических технологических сделок крупнее $500 млн в 2025 году была связана либо с AI-нативными компаниями, либо с явно заявленными выгодами от ИИ, по данным Bain. M&A стал инструментом покупки вычислительных мощностей, данных и инженерного таланта — быстрее, чем это можно создать самостоятельно.
Вероятность: 65% — ИИ уже составлял ~50% стоимости технологических сделок в 2025 году, а гиперскейлеры планируют вложить по $100 млрд+ в AI-инфраструктуру к 2027 году.
✅ Аргументы за
Hyperscalers (Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta) планируют совокупные расходы свыше $400 млрд на AI-инфраструктуру к 2027 году — значительная часть пойдёт через M&A. Органическое создание AI-стека занимает годы. Покупка уже работающей инфраструктуры — месяцы. Давление на сроки делает сделки неизбежными. Суверенные фонды Ближнего Востока позиционируют AI-инфраструктуру как стратегический актив — их капитал создаёт дополнительный спрос. Критерии подтверждения: доля AI-связанных сделок в общем объёме технологического M&A превышает 40% по итогам 2027 года (по данным Bain, Mergermarket или аналогичного источника).
❌ Аргументы против
Оценки AI-компаний уже на пределе: любая коррекция рынка резко снизит сделочную активность в секторе. Регуляторы в ЕС и Великобритании усиливают надзор за технологическими M&A, особенно в области данных и ИИ. Часть крупных игроков предпочтёт органическое развитие: OpenAI, Anthropic и другие AI-нативные компании остаются независимыми дольше, чем ожидалось. Критерии опровержения: доля AI-связанных сделок в технологическом M&A остаётся ниже 30% к концу 2027 года; крупные регуляторные блокировки в США или ЕС снижают активность.
Динамика частных инвестфондов (PE): их выходы из портфелей выросли на 43% в 2025 году — если тенденция продолжится, это откроет новый поток активов для M&A.
Решения регуляторов по крупным pending-сделкам в Q1–Q2 2026: они задают тон для остального года.
Кредитные спреды и условия частного кредитования: частный кредит занял почти 20% финансирования сделок в 2025 году — его стоимость напрямую влияет на LBO-активность.
Оценки AI-компаний в публичных раундах: перегрев или коррекция определит размер AI-M&A в 2026–2027 годах.
Активность суверенных фондов: PIF и ADIA становятся ключевыми игроками — их квартальные отчёты о сделках сигнализируют о направлении рынка.
Практический инсайт для стратегов: история цикла 2021–2025 годов показывает одно — компании, которые готовились к сделкам в период охлаждения (2022–2023), получили лучшие условия и наилучшие активы в момент разворота. Те, кто ждёт «идеального момента», платят премию за уверенность рынка. Следующее охлаждение уже заложено в EY-прогнозах на 2026 год (+3% против +9% в 2025-м). Это не повод останавливаться — это окно для подготовки.
Источники
Основной первичный источник по итогам 2025 года. Mergermarket — один из двух ключевых провайдеров данных по глобальному M&A наряду с LSEG.
Bain ведёт крупнейшую многолетнюю базу данных по поведению покупателей в M&A. Их анализ частых vs. редких покупателей — обязательное чтение для стратегов.
Академический взгляд на структурные инновации сделок. Ценен для понимания юридической архитектуры мегасделок и новых форм финансирования.
EY-Parthenon публикует один из немногих количественных прогнозов по M&A с чёткой методологией. Незаменим для сравнения сценариев.
Ключевой источник для понимания фазы охлаждения 2023 года. Без этих данных невозможно оценить масштаб разворота 2025-го.
Взгляд крупнейшего инвестбанка-организатора на механику сделок изнутри. J.P. Morgan участвовал в финансировании нескольких крупнейших транзакций 2025 года.
