Два прогнозиста пересчитали капекс гиперскейлеров вверх за одну неделю, а производительность экономики за это время не сдвинулась. Это не противоречие, а ошибка единицы измерения.

Цифра разошлась.

Goldman Sachs Research оценивает мировые инвестиции в AI в 2026 году в $1 трлн, из них $581 млрд — в США.

В это же время медианный рост производительности в странах ОЭСР за 2020–2024 годы составил 0,8% против 2,0% в 2001–2007 годах.

💡
Рынок считает валовые вложения, статистика считает чистые

Первая величина — сколько потрачено. Вторая — сколько капитала осталось после замены изношенного. Между ними находится ускоренное устаревание, которое в AI-цикле стало частью самого цикла.

Из этой разницы следует всё остальное: и кредитный риск, и зависимость от памяти и электричества, и то, почему пересмотр прогнозов вверх не отвечает на вопрос о росте.

Эти две величины почти никогда не считают вместе. Рынок смотрит на gross investment — на объём трат. Статистика смотрит на net investment — на прирост капитала.

Разница выглядит технической, пока не посчитаешь цену ускорения износа.