Ноль. Сорок миллионов. Шестнадцать.
Так выглядит траектория Zama: от единственного пилотного vault-а (хранилища на смарт-контракте) в июне — до шестнадцати конфиденциальных хранилищ на Morpho и запущенного протокола приватных свопов 15 сентября. Пилотный cUSDC-vault со стратегией Steakhouse Prime прошёл путь от нуля до $40 млн общей заблокированной стоимости (TVL — общая стоимость заблокированных в протоколе активов) за семь недель. Средняя доходность — 7,2% годовых.
На публичном блокчейне позиции, балансы и торговые намерения видны любому. Розничному трейдеру это доставляет неудобство. Институциональному аллокатору — закрывает вход. Zama продаёт снятие этого ограничения.
Хроника: от одного хранилища до шестнадцати
ХРОНИКА: Zama и конфиденциальный DeFi
─────────────────────────────────────────────────────────────
июн 2026 ──── июл 2026 ──── авг 2026 ──── 15 сен 2026
🧪 cUSDC 📈 рост 💰 $40 млн ◉ 16 vault-ов
пилот APY 7,2% за 7 недель + приватные свопы
The Block, zama.org, Steakhouse Financial (сентябрь 2026)
В июне запустился первый продукт: одно хранилище, один куратор, один актив. Steakhouse Financial отдал стратегию USDC Prime, Morpho — кредитную инфраструктуру, Zama — слой шифрования. Депозиты принимались в cUSDC, зашифрованном представлении USDC.
К середине августа на счету была не абстрактная «институциональная готовность», а $40 млн живых депозитов. Этого хватило, чтобы масштабировать модель.
Пилотное хранилище Steakhouse Prime
Ноль депозитов в июне, $40 млн в августе при средней доходности 7,2% годовых. · Steakhouse Financial, 2026
Пятнадцатого сентября Zama открыла депозиты в шестнадцать конфиденциальных хранилищ на Ethereum. Двенадцать из них — приватные версии уже работающих продуктов Morpho: стратегия, ликвидность и профиль риска остаются прежними, меняется видимость. Ещё четыре созданы с нуля под конфиденциальные депозиты.
Конфиденциальные хранилища Morpho
Пять кураторов — Steakhouse, Armitage by Wintermute, Flowdesk, RockawayX, Bitwise. Пять активов: USDC, USDT, AUSD, TGBP, WBTC. · The Block, 15 сентября 2026
Почему 12 + 4, а не 16 новых хранилищ?
Практический эффект: институту не нужно менять инвестиционный процесс, чтобы получить приватность.
Доступ поначалу открыт в приложении Zama. Позже хранилища подключат Utila, Zerion Wallet и Yield.xyz. Поддержку активов обеспечивают Tether (USDT), BitGo (WBTC), tokenGBP (tGBP) и AUSD.
Это масштабирует конфиденциальный DeFi эффективно и открывает новые возможности для аллокаторов в сети — без изменения стратегии, ликвидности или профиля риска.— Мерлин Эгалит, сооснователь Morpho
Запуск подкреплён стимулами. Steakhouse добавил $100 тыс. к доходности своего USDT-хранилища — заявленная ставка поднялась выше 6% годовых. Интеграции с Pendle и Merkl обещают дополнительную мотивацию для поставщиков ликвидности. Логика проста: конфиденциальность сама по себе не создаёт спрос, его формирует доходность.
Прозрачность как структурный барьер
Прозрачность заложена в блокчейн по умолчанию. Для аудита и комплаенса она полезна. Для торговли — опасна.
Видимая позиция приглашает фронтранинг: конкурент видит размер и направление заявки до исполнения. Крупный фонд, который заходит в yield-стратегию на десятки миллионов, публикует собственную торговую книгу. Отсюда простая логика: чем больше чек, тем меньше желания его показывать.
На публичных блокчейнах позиции, балансы и стратегии видны конкурентам и фронраннерам — структурный барьер для институционального развёртывания на масштабе.— Zama, официальное сообщение
Отсюда и разворот отрасли: капитал не спорит со скоростью и ликвидностью DeFi, он спорит с отсутствием приватности.
Как устроена конфиденциальность на Morpho
Zama использует FHE (полностью гомоморфное шифрование). Вычисления идут над зашифрованными данными: смарт-контракт оперирует балансами, не расшифровывая их. Наружу уходит только результат.
Депозиты представлены в зашифрованных токенах — cUSDC, cUSDT, cAUSD, cTGBP. Вместе с хранилищами запустился Zama Confidential Swap Protocol: обмен между конфиденциальными активами и долями хранилищ без раскрытия размера сделки и намерения. Протокол построен на стандарте ERC-7984 и прошёл тестовый этап в основной сети Ethereum.
Границы честные. Приватны позиции и сделки. Публичны факт использования протокола и совокупная ликвидность пула. Скрыть, что деньги вообще работают, этот слой не обещает.
| Параметр | Публичный DeFi | Конфиденциальный DeFi |
|---|---|---|
| Позиции и балансы | ✗ видны всем | ✔ зашифрованы |
| Размер сделки | ✗ раскрывается | ✔ скрыт |
| Риск фронтранинга | ✗ высокий | ◐ снижен |
| Профиль риска стратегии | ✔ прозрачен | ✔ не меняется |
| Доступность аллокаторам | ◐ ограничена | ✔ шире |
Сравнение по данным Zama, Morpho и The Block (сентябрь 2026)
Что это меняет — и чего не меняет
Конфиденциальность перестаёт быть экзотикой. Как мы писали в сентябре о протоколе Firelight, спрос на защитный слой DeFi уже формировался вокруг риска, а не вокруг доходности. Zama добавляет к этому вторую половину: приватность как условие входа крупного капитала.
После спада венчурное финансирование крипто-проектов снова растёт — отраслевые обзоры фиксируют двузначный рост во втором квартале 2026 года. Институциональные кураторы, а не розничные фермеры, задают темп.
FHE стоит дороже обычных вычислений — вопрос в цене газа и задержке сделок под нагрузкой. Пять кураторов контролируют большую часть предложения: концентрация риска. И главное — регуляторная рамка приватных инструментов пока формируется, а не зафиксирована.
Шестнадцать хранилищ сами по себе не новость. Новость в том, что конфиденциальность переехала из пилота в инфраструктуру, на которой уже стоят деньги.
Модель «одно хранилище → шестнадцать» воспроизводима: кураторы дают стратегию, Morpho — кредитный рынок, Zama — шифрование.
Следующий тест — не количество продуктов, а удержание депозитов при росте газа и проверке со стороны регуляторов.
